果麦文化（301052）2026年中报管理层讨论与分析：营收承压与AI转型并进，教辅业务遭遇阶段性冲击

2026-08-11 21:05:46来源：证券之星经营分析

(资料图片仅供参考)

指标2025年全年2026年上半年变化图书策划与发行收入58,151.64万元17,214.88万元同比-37.16%（2026H1 vs 2025H1）图书策划与发行毛利率40.83%44.91%+3.40个百分点图书经销收入48,533.97万元—2025年同比+14.35%互联网图书销售收入12,086.93万元4,670.51万元2025年同比-7.05%

2025年公司图书出版发行业务实现收入48,533.97万元，同比增长14.35%，在整体图书零售市场码洋同比下降2.24%的背景下实现逆势增长。但2026年上半年，图书策划与发行收入同比大幅下降37.16%，管理层归因于"教辅领域头部产品销量骤然下降"——公司在教辅领域密切合作的作者不幸突然离世，导致教辅业务遭受阶段性冲击。

值得关注的是，图书策划与发行毛利率从2025年的40.83%提升至2026年上半年的44.91%，回升3.40个百分点。这表明公司在收入下滑的同时，通过成本控制或产品结构优化改善了盈利质量。

指标2025年末2026年6月末变化互联网用户数10,066万9,843万-223万运营互联网产品账号数143款125款-18款互联网2C销售收入（2025年全年）12,086.93万元—2025年同比-7.05%互联网2C销售收入（2026H1）—4,670.51万元未披露同比互联网广告收入（2025年全年）523万元—2025年同比+14.58%互联网广告收入（2026H1）—180.53万元未披露同比

互联网用户数从2025年末的10,066万降至2026年6月末的9,843万，减少223万；运营账号从143款减少至125款。2025年全年互联网2C销售收入同比下降7.05%，而互联网广告收入同比增长14.58%至523万元。2026年上半年互联网2C销售收入为4,670.51万元，广告收入为180.53万元。

产品累计销量备注《悉达多》195万册连续多年保持高速增长《了凡四训》164万册—《窄门》130万册2026H1销量近14万册《一间只属于自己的房间》近80万册2025年回归稳健发展《克林索尔的最后夏天》72万册近三年持续高增长《我身上有个不可战胜的夏天》41万册2025年7月上市，截至2026年6月

指标2025年全年2026年上半年研发投入金额2,751.11万元631.45万元研发投入占营收比例4.29%3.14%（估算）研发人员数量42人未披露研发投入同比变动研发费用同比+7.41%研发投入同比+43.81%

2026年上半年研发投入同比增速达43.81%，公司正在加速AI能力建设。但2025年研发投入占营收比例已从2024年的5.96%下降至4.29%，资本化研发支出占研发投入的比例也从2024年的73.25%降至63.74%。

指标2025年全年2026年上半年2025年上半年（同期）营业收入64,100.35万元20,081.40万元29,752.70万元营收同比增速+10.11%-32.51%—归母净利润-208.11万元-4,069.01万元566.32万元扣非归母净利润-3,522.43万元-1,708.85万元454.06万元经营活动现金流净额2,881.87万元-7,763.25万元-2,706.02万元

2025年全年营收实现10.11%的逆势增长，但归母净利润由盈转亏，亏损208.11万元，主因电影业务亏损4,360万元。2026年上半年营收同比骤降32.51%，归母净利润亏损4,069.01万元，扣非归母净利润亏损1,708.85万元。

经营现金流方面，2025年全年为净流入2,881.87万元（同比-68.66%），2026年上半年则为净流出7,763.25万元（同比-186.89%），管理层解释"主要系本期支付版税金额增加所致"。

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