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央行罕见辟谣背后面临的抉择，而降不降准又取决于哪些因素?

2019-04-09 09:27:17来源：新京报

近期“央行降准”成为市场热点之一。该如何看待央行罕见辟谣背后面临的抉择，而降不降准又取决于哪些因素?

这些讨论的一则背景是，3月29日深夜，央行通过官方微博“央行微播”对当时一则“4月1日起降准”的消息进行辟谣，指出该消息不实。此后据《金融时报》透露，央行已就此事正式致函公安机关，请就此次编造发布虚假信息的行为依法进行查处。

应考虑一季度宏观经济运行情况

中国民生银行首席研究员温彬认为，降准与否，除了考虑4月份即当前的流动性状况之外，更应该考虑到一季度整个宏观经济的运行情况，包括通货膨胀的水平。在一系列宏观稳增长的政策作用下，一季度总体开局比较良好，投资消费稳中有升，通胀总体可控。

他认为，就短期来看，从流动性改善的角度来说，外汇占款总体可能还会进一步改善，财政支出加大，这有助于缓解流动性压力，不过也要考虑到包括缴税、缴准、MLF到期以及地方债发行等在内的给流动性带来压力的因素。

在央行连续暂停逆回购操作的背景下，温彬预判，央行或很快重启逆回购，以保持短期市场利率稳定。此外，因为下周有3000多亿MLF到期，央行要在续作MLF和TMLF以及降准三者之间进行权衡和选择。

其指出，预期一季度总体数据不错，因此在4月17日中期借贷便利到期后，央行很可能会通过续作的方式而不是降准，而如果续作的话，很可能是通过续作TMLF对冲到期的MLF，既可以满足结构引导的需要，又可以降低融资成本。

或倾向公开市场操作

中信证券明明团队指出，首先，从4月份和二季度的流动性缺口角度来看，降准预期的升温是存在一定合理性的。

根据此前相关报告分析，预计4月份存在近万亿的流动性缺口，结合二季度共有1.2万亿元MLF到期，三季度更有1.66万亿MLF到期，大规模MLF到期为降准打开了空间。虽然央行出面辟谣给降准预期一定打击，但《关于促进中小企业健康发展的指导意见》再次明确提出落实普惠金融定向降准政策，按照以往定向降准政策落实的情况，4月份降准落地的概率仍然较大。

京东数字科技首席经济学家沈建光撰文指出，综合当下的货币政策面临的主要难题和经济基本面等多方面因素分析，短期内货币政策或难以进一步宽松，降准可能性与必要性也在降低。

文章认为，结合基本面来看，逆周期政策已经稍见成效，带动经济有见底企稳之势;同时，短期通胀存在上行压力，制约了货币政策进一步放松的空间;此外，短期流动性紧张局面可以通过多种公开市场操作缓解。

文章提出，当前货币政策的主要困境并非流动性紧张，而是货币政策传导机制有效性的降低，而基于防范资产泡沫重来的考虑，对降准工具的使用也将更加谨慎。

“短期内经济数据的一些改观，以及通胀压力的上行，可能会使得货币政策进一步宽松的必要性降低，一旦短期流动性出现困难，央行将更加倾向于使用公开市场操作而非降准、降息这类全面宽松的信号。”沈建光指出。

更加注重精准滴灌?

国泰君安研报认为，目前市场上对4月份是否降准存在争议，考虑到央行已经明确辟谣，为避免导致市场预期混乱，4月份进行降准的概率变得很低。在短期经济数据超预期的背景下，货币政策进入观察期，央行短期释放进一步宽松信号的概率较小，但在操作方面会更加重视精准滴灌，资金利率大概率维持低位且波动加大的状态，但中枢大幅上行的概率并不大。

今年两会期间，央行行长易纲在相关发布会上表示，稳健货币政策的内涵没有变，要体现逆周期的调节，同时货币政策在总量上要松紧适度。今年的松紧适度，就是要把广义货币(M2)和社会融资规模的增速大体上和名义GDP的增速保持一致。另外，要求我们在结构上更加优化，也就是进一步加强对小微企业和民营企业的支持。最后，稳健的货币政策还要兼顾内外平衡，因为中国的经济已经深度融入了世界经济，所以考虑货币政策的时候，当然要以国内的经济形势为主来考虑，但同时要兼顾国际和中国在全球经济关系中的地位和我们外向型经济的方面。

新京报记者宓迪编辑王进雨校对张彦君

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