市场高度关注的T+0交易，科创板并没有推出

2019-03-11 09:24:11来源：皮海洲

近日，随着《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》以及《科创板上市公司持续监管办法(试行)》的正式发布，以及上交所6项规则的落地，科创板的规则制度也就一应出全了。但市场关注的T+0交易，却没有在这些规则制度当中出现，这也意味着市场高度关注的T+0交易，科创板并没有推出。

就科创板没有推出T+0交易问题，上交所方面作出回应。基于对科创板“建立更加市场化的交易机制”的考虑,上交所对包括T+0在内的交易机制加强了研究论证。为保障科创板开板初期的平稳运行、避免交易者长期形成的投资习惯在短时间内发生过大改变，按照稳妥起步、循序渐进的原则，在相关规则征求意见稿中未将T+0交易机制纳入。

基于稳妥起步、循序渐进的考虑，科创板在推出之初暂时不推出T+0交易，这是可以理解的。不过，基于科创板所承载的历史使命，以及科创板的发展需要，科创板还是应尽快推出T+0交易。

首先，在科创板试行T+0交易这是科创板所承载的历史使命。科创板是A股市场改革的试验田，而实行T+0是A股市场投资者强烈的呼声。这件事情也是A股市场投资者非常牵挂的一件事情。也正因如此，对于科创板试行T+0交易一事，广大投资者都充满了期待。毕竟科创板是改革的试验田，如果担心在A股推出T+0会引发A股市场不必要的震荡的话，那么在科创板试行T+0显然就不存在这个问题了，即便是有震荡，那也只是局部的，可控的。如果没有震荡的话，那么在经过了科创板的试点之后，T+0就可以引入到A股市场中来了。也正因如此，科创板所肩负的历史使命决定了T+0有必要率先在科创板试行。

其次，科创板的投资者适当性管理为在科创板试行T+0创造了条件。A股市场是一个“散户市”，由于散户占据了绝对的大多数，又由于散户的不成熟，从而导致市场追涨杀跌成风。所以在A股推出T+0，管理层担心会加剧市场的动荡，这是有一定道理的。但这个问题在科创板并不存在。因为根据科创板的投资者适当性管理制度，个人投资者进入科创板的门槛是50万元，同时还要有2年的证券投资经历。这就意味着最大多数的中小投资者被挡在了科创板的大门之外，这些投资者只能通过认购投资基金的方式间接投资科创板。正是由于广大中小投资者无缘直接参与科创板交易的缘故，这就相对有利于减少科创板交易的波动性，从而为试行T+0交易创造出有利的条件。

其三，在科创板推出T+0交易有利于投资者进行风险管理。根据科创板的规则，科创板股票竞价交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为20%。而且，新股首次公开发行上市，上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制。虽然说科创板的这一规定，有利于科创板股票交易走向活跃，但从风险控制的角度却也增加了股票的投资风险，加剧了股票交易的震荡。按20%的涨跌幅计算，这意味着股价的波动幅度最高可达40%以上。而新股上市前5个交易日更是不设涨跌幅限度，这就极大地放大了新股的投资风险。因此，在这种情况下，也有必要推出T+0交易机制，让投资者通过T+0交易及时地控制股票的投资风险。

此外，在科创板推出T+0交易，也是与国际市场接轨的需要。实际上，T+0在A股并不是新鲜事物。早期A股曾经实施过T+0机制，但因为当时市场条件不成熟转而采取T+1交易制度。而从国际市场来看，T+0交易机制是一项国际上通行的交易制度，美股、港股等都实行T+0交易。而从科创板的发展来说，自然是希望引入更多的境外投资者。而要引入更多的境外投资者，那么在交易制度上，也需要尽可能地与国际市场接轨。尤其是境外投资者非常重要风险控制，因此，从引入境外投资者的角度，科创板也有必要尽早推出T+0交易机制。

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