评紫光集团重组事件：自由竞争才是企业的“救命良药”

2021-12-18 18:29:15来源：中金在线

近日，紫光集团重组事件在网络上闹得沸沸扬扬，且有越演越烈的趋势，我注意到最近发布的一篇文章的观点，心有戚戚焉。

早在今年7月份，紫光集团就因为资不抵债申请开展破产重整。在历时5个多月，经过多轮市场化竞价后，紫光集团最终公布重整方案，确定北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司作为牵头方组成的联合体成为重整战略投资者。紫光集团官方声明信息显示，成功引入战略投资以后，根据紫光集团重整计划草案，有财产担保债权和120万元以下小额债权，将能实现全额现金清偿；普通债权中120万元以上部分提供不同清偿选择方案，清偿率预计可达到95%以上至100%。

企业有救了，债权人的资金也得以偿还，本来是好事一桩，但紫光集团董事长赵伟国的“国有资产流失”论，直接把紫光集团和投资方智路建广联合体推上了舆论的风口浪尖。一时间网络上众说纷纭，有人甚至紫光集团与智路建广的管理模式都进行了对比。各路大神的深度解读也勾起了笔者的兴趣。而在了解了事情的来龙去脉以后，笔者脑海里不禁冒出了一个疑问：到底谁才是国有资产真正的“捍卫者”？

要弄明白这个问题，首先要看本次战投在流程上是否合理。虽然赵伟国炮轰紫光集团破产重整涉嫌734.19亿国有资产流失，迅速吸引起了广大吃瓜群众的眼球，但是本次破产重整是在北京市第一中级人民法院的监督指导下，按照公开、公平、公正的原则广泛开展战略投资者招募工作，通过建立遴选机制开展多轮重整投资方案遴选工作，才最终确定选择智路建广联合体作为战略投资方。这一结果也是全程受债权人监督的，包括及时有效向债权人披露招募进展情况，充分维护包括债权人、债务人在内的各相关方合法权益等。所以在流程上可以说是极其严谨的，不以个人的主观臆断为转移。

甚至在战略重整的过程中，经过多轮市场化竞价后，所有战投提供的最高报价仍然无法覆盖紫光集团全部债务。换句话说，即所有愿意参与战略投资的战投均认为紫光集团资不抵债，这一点，在紫光集团的官方声明中可以考证。在这种情况下，智路建广联合体的介入，其实是解决了紫光集团的燃眉之急。从这一点上来看，显然国有资产流失是无稽之谈。

那么，赵国伟为什么还会提出“国有资产流失”的说法呢？这还得从事件双方的不同立场说起。通过查阅背景资料了解到，赵国伟背靠的健坤集团曾曾作为投资方收购了紫光集团49%的股权，因此赵国伟得以担任紫光集团的董事长。接手紫光集团之后，事实上赵国伟也帮助紫光集团引入了一些优质资产，可好景不长，近年来由于频繁通过巨额融资开展境内外并购扩张，导致负债规模过大，加上经营管理不善，紫光集团爆发债务危机。

要知道，紫光集团背后的出资人实际上是银行等债权人。正是因为这些债权人对赵国伟所管理的紫光集团产生信任危机，才导致企业的破产重整。随后法院指定紫光集团清算组担任紫光集团管理人，等于是赵国伟已经被债权人所抛弃了，所以才会出现董事长炮轰投资方的情况。

而在这种情况下，赵国伟先生的炮轰，就有点像是拿国有资产扯大旗，站上舆论制高点为自己背书的意思了。真要纠结国有资产流失问题，当年建坤集团作为自然人控股的民营公司投资紫光集团，算不算国有资产流失？如今在自己的经营下紫光集团资不抵债，导致银行等债权人的本金都无法偿还，是不是另一种形式上的国有资产流失？如果这些都不算，反而要给解决紫光集团困境的投资方扣上导致“国有资产流失”的帽子，确实有点说不通了。

归根结底，没有人能够为紫光集团背后的债权人“代言”，更没有权力为国有资产“代言”。运用好他们的资金，回报以合理的收益，才是紫光集团需要达成的事情。而谁能保障债权人的利益，债权人就会以行动来支持，这才是智路建广联合体能够成为战略投资方的根本原因所在。

关于紫光集团和智路建广在经营模式上的区别，网上也有很详细的分析。之前紫光集团（健坤集团控制）以其债务数量承担有限责任，而经营业绩带来的偿债能力及偿付利息能力是债权人评判管理者的标准，因为债权人承担了大部分风险、而收益中债权人也仅仅是获取固定的利息。

而智路建广是通过承担无限责任，作为管理人出一部分资金、通过有限合伙的方式组织基金来进行产业投资，过往经营业绩是基金股东选择基金管理人的一个标准，团队的管理能力和经营业绩是评价基金管理人的标准，不仅仅是偿付利息，通过经营，业绩中的一小部分会奖励给管理人，同时，基金出资人股东将获取大部分收益。

所以我们不难看出，之前紫光集团给债权人带来的是“高风险、低收益”的结果，甚至现在本金都无法偿还。反而智路建广从过往业绩上看，经营的企业资产增值非常高，没有出现过财务预警的情形，因此基金管理水平受到了债权人的肯定。

资本市场，不管是国有资产还是私募资金，都是以市场为导向的。所以紫光集团目前的当务之急，就是尽快引入战投解决债权人的本金偿还问题，尽快引入更高水平的团队和更值得借鉴的经营模式，帮助企业实现业绩复苏。而从结果来看，紫光集团的管理人也确实是这么做的。毕竟网络掐架解决不了实际问题，公平、公正的自由竞争才是紫光集团的救命良药。

比较有意思的是，2017年赵国伟先生曾向大唐电信开炮称：“有本事就做好，做不好就让路！”。彼时对他人的建议，今日仍值得自省。如何当好国有资产的“捍卫者”？说了什么不重要，做出了什么成果才重要。抱残守缺并不可取。抛开个人立场，秉承为债权人负责的态度，能者居之，庸者退之，紫光集团才会越来越好，国有资产才能不断地壮大。

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